旺能环境2019年一季报点评:2019Q1业绩低于2018Q4,2019H1业绩预告

　　机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：国泰君安研究所

 

　　维持“增持”评级。维持预计2019-2021年净利润分别为4.19/5.25/6.31亿,对应EPS分别为1.01/1.26/1.51元。考虑到公司业绩质量好,产能弹性大,给予19年25倍PE,维持目标价至25.3元,距离前收盘日有45%向上空间,维持“增持”。2019Q1业绩低于2018Q4,2019H1预告增速符合预期。公司2019Q1净利润6358万略低于预期,低于前期2018Q4单季净利润8250万,或是由于项目进度确认的因素引发单季利润的扰动。公司同时预计2019H1归属净利润将同比增长37.1%-69.3%,意味着2019Q2单季将实现净利润1.11.5亿,公司存量项目推进顺利,2019H1增速符合预期。2019Q1利润率较2018略有下滑,预计后续或将逐步回升。2019Q1毛利率49.33%,净利润率29.34%,较2018年整体毛利率52.13%、净利润率37.27%有所下滑,但较2018Q1略有提升,主要是项目达产进度扰动所致,预计后续或将逐步回升至2018年水平。现金回流保持顺畅,资产质地优良。在手项目进展顺利,资金储备无忧。1)公司2019Q1销售商品提供劳务收到的现金2.56亿(=收入1.16倍),经营活动产生现金流量净额1.25亿(=净利润1.97倍)。2)公司目前垃圾焚烧在手总产能28450吨/日,截至2018年已投运项目10250吨/日,2019将迎来产能投产高峰期。截至2019Q1在建工程19.14亿,资产负债率45.5%,仍为行业较低水平,在手现金8.14亿,资金储备无忧。风险提示:垃圾焚烧行业补贴政策变化,项目投产进度低于预期。